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煤炭:增值税改革将雪上加霜

2008-11-14   来源:中国炼焦行业协会

发文文号:

颁布日期:2008-11-14

实施日期:

颁布单位:中国炼焦行业协会

  增值税改革表明税改按部就班开展。2008年初全国财政会议上财政部长谢旭人表示,增值税转型改革试点和资源税改革等将成为2009年中国深化财税改革的重点领域。目前煤炭供需格局已经逆转,消除了征税对推高价格的忧虑,但又走向另一个极端:急转而下的行业供需格局使煤炭行业的承受力大打折扣,尽管资源税改革是必然,但推出时机仍存悬念。

  矿产品增值税率提高4个百分点对煤炭上市公司短期负面影响较大。尽管增值税是价外税,表面看来并不影响利润表各项目,但在当前的供需格局下,煤炭企业对增值税率的提高难以通过价格转嫁,挤压自身利润的可能性较大。根据我们的测算,不考虑其他因素的变化,增值税率上调影响吨煤收入15-20元左右,对纯煤炭业务公司EPS的影响幅度为15%-20%,对非煤业务比重较大的公司影响幅度在10%左右。这对2009年面临煤价和业绩下滑的煤炭公司可谓雪上加霜。

  新购设备抵扣增值税正面效应很小。首先,从2008年前三季度新增固定资产投资来看,对多数公司盈利影响很小;其次,2007年7月1日起,中部地区26个工业城市已经试行,对西山煤电(000983)、大同煤业(601001)、国阳新能(600348)、潞安环能(601699)、国投新集(601918)、郑州煤电(600121)、平煤股份等已实施的公司,抵扣效应的边际贡献不大。

  2009年行业景气快速下滑期,风险仍有待完全释放,我们预计焦煤类公司2009年业绩将有30%左右的下滑,动力煤公司根据2008年合同价调整情况和合同煤占比不同而分化较大,中国神华(601088)、中煤能源(601898)业绩稳定性较强,我们维持对行业的中性评级,建议自下而上选择“过冬”公司,维持对中国神华、西山煤电和盘江股份(600395)谨慎推荐评级。

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